למה כלכלת גרמניה מתכווצת והאם היא תתאושש ואיך זה שמדד הדאקס הגרמני דווקא שובר שיאים?

הכלכלה החזקה באירופה סובלת בשנתיים האחרונות מהאטה כלכלית כשלצד אינפלציה גבוהה, צמיחה ריאלית שלילית והרעה בנתונים הכלכליים, גורמים לגלישה איטית למיתון כלכלי. זה עלול להשליך על כל אירופה. גרמניה שהחזיקה את המדינות החלשות בגוש היורו ותמכה בהם על חשבונה, הפכה לחלשה בעצמה. האם זה ישתנה ואיך זה קשור למלחמה באוקראינה ועליית מחירי הגז והנפט? נתחיל מההתחלה - מהריסת החומה , מהאיחוד בין המערב למזרח, בין גרמניה המערבית לגרמניה המזרחית.  

   כלכלת גרמניה מתכווצת  Maheshkumar Painam on Unsplash

האיחוד של מזרח ומערב גרמניה ב-1990 הפגיש בין שתי כלכלות שונות והחיבור לא היה פשוט. ב-8 השנים הראשונות לאיחוד הכלכלה של גרמניה המאוחדת צמחה בשיעור ממוצע נמוך של 1.3%, לעומת קצב הגדילה של מערב גרמניה שהיה 6% בשנה. האינפלציה עלתה משיעור של מתחת ל-2% ל-5% ובמקום להעלות מסים הממשל החליט לקצץ בהוצאות. גרמניה נחשבה אז ל"איש החולה של אירופה" בדומה לאיך שמתארים כיום את בריטניה, והמצב הפך גרוע יותר ב-2002 כאשר גרמניה חוותה גרסה משלה לבועת הדוט.קום כשחברות טכנולוגיות בבורסות הגרמנית התנפחו בגלל ספקולציות ולבסוף התרסקו ואיבדו בממוצע 95% מהשווי שלהן. 

מאז גרמניה נקטה בשורה של צעדים לשיקום הכלכלה שהבולט שבהם הוא המהלך לקצץ בהוצאות הרווחה והשירותים השונים כדי לדחוף את האזרחים לשוק העבודה.  גרמניה גם יצאה למאבק מול ארגוני העובדים שעד אז החזיקו בכוח רב במשק, וגם הצליחה - שיעור ארגוני העובדים ירד מ-90% ב-1990 ל-45% היום. בנוסף בתקופה הזו גרמניה התבססה כמעצמה התעשייתית שאנו מכירים היום וגידלה משמעותית את הייצוא שלה. גם מערכת החינוך האיכותית והיציבות הפוליטית תחת הקאנצלרית אנגלה מרקל עזרו לגרמניה להתבסס כמעצמה אירופית. 

אבל משהו השתבש בזמן האחרון. כלכלת גרמניה כבר מאטה עוד מלפני מגפת הקורונה, אבל המצב הפך לגרוע בהרבה ב-12 החודשים האחרונים. האינלפציה בגרמניה עומדת על 6.1% - מהגבוהות באירופה, ולפי הצפי כלכלת גרמניה צפויה להיות החלשה ביותר השנה מבין מדינות ה-G7. ואם כל זה לא מספיק מדאיג בשבוע שעבר משרד הכלכלה הגרמני הודה שהוא לא צופה שום שיקום בטווח הנראה לעין. אז איך גרמניה הגיע למצב הזה?

למצב העגום בו נמצאת גרמניה יש שלוש סיבות עיקריות: ראשית, המודל הייצואני של גרמניה שמתבסס על ייצוא כנראה כבר לא עובד כמו שהוא עבד עד כה. חלק גדול מהתעשייה של גרמניה נשען על גז רוסי, שמאז פלישתה של רוסיה לאוקראינה והסנקציות שהוטלו עליה מצד מדינות אירופה - כבר לא נמצא כאפשרות. בנוסף הכלכלות בכל העולם נמצאות בהאטה מה שאומר שיש פחות ביקוש למוצרים אותם גרמניה מייצאת - וזה מורגש בעיקר מהצד של סין שהייתה במקום השני בייבוא מוצרים מגרמניה וכיום עדיין מתקשה להתאושש ממגפת הקורונה.

שנית, הגישה החסכנית על גבול הקמצנית של גרמניה מתקופות ישנות יותר פוגעת בה גם היום כמו הקיצוצים שגרמניה עשתה בשירותי הרווחה שלה בשנות ה-90 כמו הרפואה, החינוך והתחבורה. האחוז מהתוצר אותו גרמניה משקיעה בשירותי הרווחה שלה נמוך בהרבה מזה של מדינות אחרות באירופה - 2% מאז שנת 2000 לעומת שיעורים של 4%-5% במדינות אחרות. מערכת הרכבות של גרמניה למשל במצב רע מאוד כשאחד מתוך כל 8 גשרים בממוצע כבר לא נמצא במצב תקין להובלה של רכבות נוסעים או משא. שירות הרכבות בגרמניה כל כך גרוע עד שבשנה שעברה אחת מתוך כל 3 רכבות בממוצע איחרה את לוח הזמנים שלה. שוויץ אפילו הפסיקה להשקיע בחברת הרכבות הגרמנית, שמפעילה רכבות גם בשטחה, מכיוון שפגעה בדייקנות השוויצרית.

שלישית, חוסר היציבות הפוליטית. הקואלציה הנוכחית לא מצליחה להגיע להסכמות ובעצם מביאה למצב של פרלמנט משותק שלא מסוגל לחוקק חוקים או להעביר רפורמות. מפגלת ה-FDP היא גורם משמעותי בשיתוק הפוליטי כשאר הטיקט העיקרי שלה מול קהל הבוחרים הוא יוקר המחיה, ולכן היא מטילה וטו כמעט על כל הצעת חוק שעולה בטענה שהיא תהיה יקרה מדי, וזאת בשביל לרצות את קהל הבוחרים.

אז אלו הסיבות להאטה של כלכלת גרמניה, אבל האם היא תתאושש? זה תלוי כמובן בגורמים מאקרו כלכליים ומקומיים שהביאו את גרמניה למצב הזה. אם כלכלות העולם יחזרו לעצמן אנחנו נראה עלייה בהיקפי המסחר בין המדינות וכך גם את גרמניה חוזרת לייצוא, כמו כן אם הפרלמנט הגרמני יתעשת וישקיע את הכספים הרבים שלו באזרחים, במערכות התחבורה ובשירותים הציבוריים נראה משק יעיל יותר ואופייני יותר לעם הגרמני.

גורמים נוספים כמו מכסי ייבוא שהוטלו במדינות שונות במטרה לצמצם את התלות במדינות זרות אחרי מגפת הקורונה ופרוץ המלחמה באוקראינה, כמו אלה בארה"ב שמקשות על המון מדינות לקבל גישה לשוק האמריקאי, עלולים להצטמצם עם העלייה במסחר העולמי. בעוד המצב לטווח הקרוב לא נראה מזהיר, ניסיון העבר מלמד שלגרמניה אכן יש את היכולת להתאושש מהמשבר ולחזור למעמדה המוביל בעולם. 

גרמניה גם סובלת מהזדקנות האוכלוסייה ועל רקע זה ירידה בפריון, אבל דווקא ההגירה הגדולה לגרמניה בעשורים האחרונים עוזרת לגרמניה, יש כוח עבודה זול שמגדיל את הייצור-התפוקה. 

מדד המניות בגרמניה בשיא 

גרמניה בהאטה אולי מתקרבת למיתון, אבל מדד המניות הגרמני - הדאקס זינק מתחילת השנה ב-14% והוא מהמובילים בעולם. לכאורה סתירה - איך זה ייתכן שהמניות מזנקות בשמן שהכלכלה ממשיכה לאבד גובה, אבל בפועל זה מלמד על הציפיות - המשקיעים מעריכים כי גרמניה תצא מזה. שוק המניות מבטא את מה שיהיה בהמשך, לא מה שקורה כעת ולא מה שיהיה בטווח הקצר.

יש דוגמאות למכביר. הדוגמה הטובה ביותר היא מה שקרה בתקופת הקורונה. אחרי נפילות בחודשים הראשונים מאז פרוץ המגיפה, המניות התחילו לזנק - כי המשקיעים הסתכלו והפנימו שיהיו בקרוב פתרונות, כאלו שיוכלו למגר את המגיפה ואחרי המגיפה העולם חוזר לצמוח, החברות יחזרו להרוויח ואפילו יותר - בעיקר התחום הדיגיטלי שקיבל בעיטה לגובה בזכות הקורונה. אז גם עכשיו, השווקים מפנימים שאולי יהיה קשה בטווח הקצר, אבל רואים את האור בקצה המנהרה.

מעבר לכך, התמחור של המניות המובילות בבורסה הגרמנית סביר מאוד. בעוד בוול סטריט, למשל ה-S&P 500 נסחר במכפילי רווח של 20 ומעלה, הרי שמדד מניות הדאקס מבטא מכפיל רווח של כ-15-17. 

  

גם סובלת מהזדקנות האוכלוסייה ועל רקע זה ירידה בפריון, אבל דווקא ההגירה הגדולה לגרמניה בעשורים האחרונים עוזרת לגרמניה, יש כוח עבודה זול שמגדיל את הייצור-התפוקה.