הטרנד הבא: קרנות הנאמנות ממשיכות לשבור שיאים בגיוסי הכספים

ע"פ נתוני , תעשיית קרנות הנאמנות (ללא קרנות כספיות) רשמה גיוסים בחודש אוקטובר בהיקף של כ-4.7 מיליארד ש', ומתחילת השנה גדל היקף הנכסים המנוהלים ב-26 מיליארד ש'. למעשה, חודש אוקטובר הינו החודש המוצלח ביותר בגיוסי הכספים לקרנות הנאמנות בשנים האחרונות. השקט הגיאופוליטי באזורנו, שיחות הגרעין בין מעצמות המערב לאירן, סביבת הריבית הנמוכה והעדר אלטרנטיבות השקעה, מספקים רוח גבית לשוק ההון ותומכים בהמשך גיוסי הכספים לתעשיית קרנות הנאמנות. אם לשפוט על פי תוכניות העבודה של בתי ההשקעות, הסקטור אשר עתיד ליהנות מביקושים נאים בתקופה הקרובה הינו סקטור ה-Bonds High Yield.

בסיכון גבוה, הן אג"ח בדירוג השקעה נמוך, בעלות גבוהה לפדיון. תשואה שכזו מעידה על הסיכון הגבוה שהשוק מייחס להשקעה, בשל החשש שהחברה המנפיקה לא תוכל להחזיר את חובה. לא פעם נתפשת השקעה באפיק זה כמסוכנת ותנודתית בדומה לאפיק המנייתי. הביקוש לאפיק זה נובע באלטרנטיבה האטרקטיבית עבור משקיעי אג"ח שמחפשים תשואה גבוהה יותר, ועבור משקיעי המניות המבקשים אלטרנטיבה למניות.

גם הנהלת הבורסה באחד העם לא נשארה אדישה למתרחש, ובחודש פברואר האחרון השיקה את מדד התל בונד תשואות. מדד אשר מאגד את כל אגרות החוב הקונצרניות, הצמודות למדד בטווח דירוג אשראי שבין (-BBB) ל-(A).

כאשר אנו בוחנים אפשרות השקעה באגרות חוב בסיכון גבוה, עלינו לנתח את יכולת החזר החוב של החברה, ולאו דווקא את הצלחתה העסקית. בהחלט תיתכן סיטואציה בה החברה המנפיקה תציג הפסדים גבוהים, אך תשואת האג"ח שלה או דירוג האשראי שלה לא יפגעו. זאת מכיוון שהחזר החוב בגינן, מובטח בנכסים מוחשיים כגון נדל"ן, פיקדונות וכד'.

להלן מס' דוגמאות של חברות בורסאיות אשר מציגות מגמת שיפור עקבית בשורת ההכנסות, גידול נאה בתזרים המזומנים העתידי והורדה הדרגתית של יחס המינוף שלהן. להערכתנו, סדרות האג"ח של חברות אלו נסחרות בחסר אל מול הסיכון הגלום בהן.

{אפריקה} ישראל
קבוצת החזקות והשקעות בינלאומית. הקבוצה פעילה בישראל וברחבי העולם, באמצעות חברות נדל"ן, בנייה ותשתיות, תעשיה ומלונאות. בשנת 2009 עלתה החברה לכותרות העיתונים בעקבות הסדר חוב מורכב וארוך, אשר גרר הטחת האשמות אישיות בין הנהלת החברה לנציגות בעלי האג"ח.

כיום, 4 שנים לאחר גיבוש ההסכם, אפריקה ישראל מדווחת על שיפור עקבי ברמת הנזילות. בחודש שעבר הודיעה החברה על מכירת נכס נדל"ן ברוסיה בתמורה ל-90 מיליון דולר. בנוסף, הנהלת החברה ניהלה לאחרונה מו"מ עם מחזיקי האג"ח לגבי ביצוע שינויים בשטר הנאמנות, אשר יכללו שינוי בסעיף הפירעון המוקדם של אג"ח. צעד זה מלמד אותנו שלחברה כוונה לטפל בחוב היקר ולעמוד מאחורי התחייבויותיה.

דיסקונט השקעות +0.59% דיסקונט השק 479.2 +0.59% בסיס:476.4 פתיחה:476.4 גבוה:480 נמוך:476.4 תמורה:219,057 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:
לחברת ההחזקות של נוחי דנקנר תיק החזקות איכותי ומגוון, הפרוס על פני מספר ענפי פעילות בארץ ובחו"ל ובעל פרופיל סיכון אשראי מתון. החזקותיה העיקריות הינן: סלקום -3.02% סלקום 1,860 -3.02% בסיס:1,918 פתיחה:1,874 גבוה:1,917 נמוך:1,800 תמורה:5,644,590 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , {כור} תעשיות, נכסים ובנין -0.84% נכסים ובנין 24,820 -0.84% בסיס:25,030 פתיחה:25,300 גבוה:25,300 נמוך:24,210 תמורה:1,414,604 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , שופרסל -0.32% שופרסל 3,449 -0.32% בסיס:3,460 פתיחה:3,432 גבוה:3,468 נמוך:3,313 תמורה:33,210,216 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו אלרון +0.15% אלרון 469.2 +0.15% בסיס:468.5 פתיחה:468.5 גבוה:480.3 נמוך:464.8 תמורה:737,941 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . לאחרונה, העלו סוכנויות דירוג האשראי את אופק הדירוג של הקבוצה משלילי לחיובי. זאת בעקבות ירידה ברמת המינוף של הקבוצה, הודות לעלייה בשווי השוק של החברות המוחזקות ומימושים של מניות הבנק השוויצרי, קרדיט סוויס, ע"י חברת הבת כור. יש לזכור כי התקדמות המהלכים להשלמת המיזוג עם כור תורמים אף הם לחיזוק מקורות הנזילות של החברה.

אינטרנט זהב +6.87% אינטרנט זהב 438.8 +6.87% בסיס:410.6 פתיחה:410.6 גבוה:449 נמוך:430 תמורה:8,294 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:
הסבתא של חברת התקשורת, בזק -2.71% בזק 520 -2.71% בסיס:534.5 פתיחה:526 גבוה:533 נמוך:516.6 תמורה:36,559,728 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , סבלה עד כה ממחנק קשה בתזרים המזומנים. קושי זה הגביר את החששות בקרב המשקיעים כי החברה לא תוכל לעמוד בתשלומי הריבית לסדרות האג"ח של הקבוצה. בחודש יוני האחרון, גייסה החברה 125 מיליון שקלים באמצעות מכירת 12% מהחזקותיה בחברת הבת בי קומיוניקיישנס -3.1% בי... 1,656 -3.1% בסיס:1,709 פתיחה:1,652 גבוה:1,721 נמוך:1,650 תמורה:1,024,554 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לטדי . המפנה בפעילות הקבוצה חל בשבוע שעבר, כאשר חב' הבת, ביקומיוניקיישנס, הודיעה על עדכון הסכם המימון עם קונסורציום הבנקים בהובלת בנק הפועלים, אשר נתן לה את ההלוואה למימון רכישת השליטה בבזק. משמעות ההסכם המחודש, שלחברה יווצרו יתרות נזילות גדולות יותר. בהמשך, הודיעה החברה על חלוקה של בגובה של 3.41 ש' למניה.

לסיכום, השקעה באגרות חוב בסיכון גבוה דורשת יכולת ניתוח חוב גבוהה. אגרות חוב אשר נסחרות מתחת לפארי טומנות בחובן פוטנציאל רווח גבוה. הקמתו של מדד התל בונד תשואות תומך בהשקעה באפיק זה, ומייצר בו נוספת מצד תעודות הסל. מומלץ לפזר את ההשקעה על פני כמות גדולה של אג"ח, ובכך למתן את הסיכון בתיק ההשקעות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.