למחפשי מציאות: האם חברות LNG יותר מעניינות מהימור על הנפט?

שנת 2014 הייתה שנת שיא בהיקף מכירות הגז הנוזלי, אבל מחירו נחלש. בנוסף, ביקוש נמוך באסיה גרם למחירי הספוט של LNG לרדת. לאחרונה פרסמה חברת המחקר, ווד מקנזי, וחברת הדירוג, פיץ', סקירות על הענף, אשר אינן צופות עליית מחירים בטווח הקצר.

במהלך השנה שחלפה, עלה ייצור ה-LNG ב-5 מיליון טון בשנה, ל-246 mmtpa בסך הכל. אולם למרות המסחר הער, הופתע הענף לגלות כי הביקוש בדרום מזרח אסיה היה נמוך בהרבה מהצפוי. כך, שווקים מתעוררים דוגמת סין, לא הגדילו את הביקושים בשנה החולפת, ואילו השוק הדרום קוריאני ירד ב-9%.

אחת הנקודות המעניינות ביותר בניתוח של ווד מקינזי, היא ההתייחסות לצמיחת הביקושים לגז טבעי בסין. מחד, סבורים בווד מק כי 2014 הייתה חריגה לרעה בביקוש לגז טבעי, שצמח ב-7% בלבד. מנגד, מניתוח חברת המחקר עולה, כי הממשלה הסינית מיתנה משמעותית את יעדיה האמביציוזיים להסבת תחנות כוח מפחם לגז טבעי, וכעת היא משליכה את יהבה על טכנולוגיות של פחם נקי.

הביקושים הנמוכים לגז נוזלי באסיה תרמו לירידה חדה במחירי הספוט בשנה שעברה, אשר ירדו מרמות שיא של 20 ד' ליחידת חום (mmbtu) בראשית השנה ל-10 דולרים ליחידת mmbtu לקראת סוף השנה. מלבד העובדה הפשוטה, שמחירי הספוט של גז נוזלי כמו כל החוזים בענף צמודים למחירי הנפט, וודאי מושפעים ממנו יותר מחוזים ארוכי טווח - כדאי לשים לב לצד הביקוש ולא רק צד ההיצע.

לנו נראה כי העובדה שמחירי גז נוזלי החלו לרדת בקיץ, עוד לפני הנפילה החדה במחירי הנפט, היא משמעותית מאוד, גם בניתוח צניחת מחירי הנפט, כאשר לצד עודפי היצע לא נרשם גידול עוצמתי בביקושים בשווקים המתעוררים בשנה החולפת.

כך, תחילת האספקה ממסוף LNG בגינאה החדשה, בהיקף של כ-4 מיליון טון ב-7 חודשים, ערערה, ללא ספק, את האיזון בביקושים. נציין, כי הביקוש באסיה היה נמוך משמעותית מהתחזיות, בעיקר בשל האטת הצמיחה בסין ובדרום קוריאה - שתי מדינות יעד שחשובות לענף. נציין כי בשנת 2014 ירד יבוא גז נוזלי לדרום קוריאה ב-9%. במהלך השנה החולפת נרשמו שתי נפילות מחירים, האחת נבעה מהאטת הביקושים והשנייה, בעקבות ההצמדה למחירי הנפט שצנחו בסוף השנה.

אולם, למרות ההאטה במחירים, מדובר בענף צומח. כך, במחצית השנייה של השנה נרשמו נתוני שיא בהזמנת אוניות מגזזות. בנוסף לכך, התקבלו החלטות ראשונות (FID לגבי השקעה בכ-30 mmtpa בשנה, 8.5 מהם בארה"ב, שם נמצאים מחירי הגז קרוב לרמות שפל, והממשל הקל את תקנות הייצוא בחודש אוגוסט). נציין, כי גם פלטפורמות FLNG צפות, מהסוג שמיועד, בין השאר, לפיתוח מאגר לוויתן כאשר יושג ההסדר הרגולטורי, ממשיכות להתפתח, והחלטות ההשקעה בהן, התקבלו במלזיה ובקמרון.

כמו כן, פלטפורמות גיזוז ואחסון חדישות ממשיכות לצמוח, ובשנה החולפת הן הותקנו בברזיל, אינדונזיה ומצרים. בתוך כך, הוזמנו גם אוניות מגזזות ייעודיות, עבור פרויקטים באורוגוואי, מצרים, קולומביה ופקיסטאן.

במקביל, על אף שמחירי הספוט משקפים את הביקוש הנקודתי בלבד, אין הם מניחים התאוששות מחירים משמעותית השנה, אשר לא תהיה קשורה למחירי הנפט. כמו כן, ירידת מחירי הנפט מכבידה ללא ספק על מימון פרויקטים בטווח הקצר. נציין כי הבנק העולמי הוריד את תחזיות הצמיחה העולמיות לשנת 2015, כאשר תחזית הצמיחה החדשה עומדת על 3% (לעומת תחזית קודמת של 3.3%). הורדת התחזיות באה על רקע התחזיות המאכזבות לגוש האירו ויפן.

על פי הבנק העולמי מנוע הצמיחה היחיד כרגע בעולם הינו הצמיחה החזקה בארה"ב, בעיקר על רקע החולשה בגוש האירו ויפן. לגבי ירידת מחירי הנפט מציינים בבנק העולמי כי ההשלכות החיוביות על הצמיחה העולמית יורגשו באיחור מסוים, בעוד שבטווח הקצר תהיה עלייה בתנודתיות וירידה בהשקעות בנפט לא קונוונציונלי.

יש לשים לב, כי סקטור ה-LNG צנח תוך ארבעה חודשים ב-27%, ומי שהפגינה חוסן היא דווקא מניית Woodside Petroleum אשר הייתה חתומה על MOU עם השותפים בפרויקט לויתן. הסיבות לעוצמתה של וודסייד הן מבנה חזק של , יכולת מימון, וההזדמנויות הפתוחות לפניה. החברה מנצלת את המשבר בכך שהיא מנסה להתקרב לשוק ההודי, הצפוי לצמוח בעשור הקרוב. כמו כן, בעודה נחשבת לחברת LNG מובילה ברמה עולמית, היא רכשה נכסים מחברת אפאצ'י האמריקנית בסך כ-4.5 מיליארד דולר. מדובר בפרוקיט LNG, ועתודות פצלי גז בקנדה. לנו נראה כי מדובר ברכישה חכמה, בשל מחירי השפל של הגז בצפון אמריקה וזמינות של פלטפורמת הנזלה.

וודסייד מוכיחה ללא ספק שהיא אחת החברות המוצלחות בסקטור. החולשה שלה עלולה להיות ירידה זמנית בשיעור הדיבידנד בשנה הבאה. למי שרוצה לנצל את החולשה לבניית פורטפוליו, זו יכולה להיות ללא ספק רכישה מעניינת.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.