מאחורי הראלי שבטח פספסתם: ההסבר המלא

שבוע המסחר המקוצר בסחורות לא התאפיין במגמה אחידה (ביום שישי שעבר לא התקיים מסחר ברוב הבורסות בעולם בגלל חג הפסחא), והשינויים היו מתונים יחסית. בסיכום שבועי ירד מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ב-0.46%. מדד הסחורות גבוה כיום ממחיר השפל שלו ב-24 בפברואר השנה ב-13.8%. העליות המשמעותיות ביותר מבין כל הסחורות נרשמו בשבוע שעבר במחיר הנחושת, שעלתה ב-8.1% אבל על כך בהמשך, ובעופרת, שעלתה ב-5.4%. לעומתם ירדו מחיר הפלדה ב-6.2% ומחיר החיטה ב-7.4%. מחיר הנפט כמעט לא השתנה בסיכום שבועי ונסגר ב-52.24 דולר לחבית, ירידה של 0.5%.

מדד מחירי ההובלה הימית, Baltic Dry Index, ירד בשבוע האחרון ב-1.9% ל-1,478 נקודות, וב-35.7% מערכו ב-10 במארס השנה, מועד שבו נרשמה במדד עלייה של 247% ממחיר השפל שלו, 663 נקודות, שנקבע ב-5 בדצמבר 2008.

מחירי המניות בארצות הברית ובעולם הוסיפו לעלות זה שבוע חמישי ברציפות, אם כי באופן מתון. מדד המניות האמריקאי, S&P 500, עלה ב-1.67%, מאז השפל, שנרשם ב-6 למארס, כבר עלה המדד ב-28.5%. מדד מניות הנאסד"ק עלה ב-1.89%, מאז השפל, שנרשם ב-9 למארס, כבר עלה המדד ב-30.3%. מדד המניות העולמי, MSCI World, עלה בשבוע שעבר ב-0.76%, מאז השפל, שנרשם ב-9 למארס, כבר עלה המדד ב-25.9%.

הדולר התחזק בסיכום שבועי ב-2.55% ביחס לאירו ל-1.314 דולר לאירו, וב-0.04% ביחס לין היפני ל-100.35 ין לדולר. ביחס לשקל נחלש הדולר בסיכום שבועי ב-1.34% ל-4.111 שקל לדולר.

בטבלה שלהלן רוכזו השינויים במחירי הסחורות בשבוע האחרון יחסית למחיר השיא שלהן ב-2008 ולמחיר השפל אחריו. כמו כן, מופיעים שני טורים ובהם הסימולים של תעודות הסל המתאימות להשקעה בסחורות שלהן קיימות תעודות סל תעודות לונג לאלו שצופים עלייה במחיר הסחורה, ותעודות שורט לאלו שרוצים להרוויח מירידה במחיר הסחורה. הסימולים המסומנים ב-* מתייחסים לתעודות הנסחרות בבורסות אירופה בלבד, שאר התעודות נסחרות בבורסות ארצות הברית. הסימולים המסומנים ב-** מתייחסים לתעודות סל שאינן משקיעות ישירות בסחורה אלא בקבוצת מניות של חברות העוסקות בסחורה המסוימת.

נחושת

בתוך חמישה וחצי חודשים בלבד ירד מחיר הנחושת ב-69.2% משיא כל הזמנים, 8,985 דולר לטון, שנרשם ב-3 ביולי 2008, ל-2,770 דולר לטון ב-24 בדצמבר 2008 מאז כבר עלה מחיר הנחושת ב-61.2% ונסגר ביום חמישי האחרון במסחר בבורסת המתכות של לונדון ב-4,465 דולר לטון. זו העלייה הגדולה ביותר שנרשמה מקרב כל הסחורות, מלבד הבנזין, ממחירי השפל של סוף שנת 2008 ותחילת 2009.

הירידה במחיר הנחושת מהשיא לשפל במחצית השנייה של שנת 2008 דומה לירידה במחיר הנחושת בשפל הגדול של שנות השלושים, שהייתה בשיעור של 68%. ירידה נוספת בשיעור של יותר מ-60% במחיר הנחושת נרשמה בתקופה של שנה וחודש, שהחלה ב-6 במאי 1974 עד ל-12 ביוני 1975, ירידה של 63.5%. יש לציין שמחיר הנחושת במאי 1974, 3,100 דולר לטון שקול ל-13,500 דולר בערכים ריאליים מתואמים לאינפלציה.

בשבוע שעבר התקיים בסנטיאגו, בירת צ'ילה, הכנס ,CESCO 2009 שבו משתתפים הגורמים העיקריים בשוק הנחושת העולמי. צ'ילה היא מפיקת הנחושת ממכרות העיקרית בעולם ולה 36% מהתפוקה העולמית נכון לשנת 2008. העלייה התלולה במחיר הנחושת מתחילת השנה הייתה צפויה להשרות רוח של אופטימיות על משתתפי הכנס, אבל באוויר שררו דווקא דאגה שהביקוש עלול להיחלש וחשש שהנחושת לא תוכל לשמור על מגמת המחירים הנוכחית. בכנס דווח שהביקוש לנחושת ירד מאוד בארצות הברית, באירופה וביפן, וההערכה הייתה שה"ראלי" במחיר הנחושת נבע מרכישה מסיבית של סין לצורך ביסוס המלאים, ממחסור בהפקת נחושת מגרוטאות ומשיפור בסנטימנט הפיננסי העולמי, שהתבטא גם בעלייה במחירי המניות. לטענת המשתתפים בכנס, כל הגורמים האלו עשויים להיות זמניים, ועדיין קיים סיכון שמחירי הנחושת ישובו ויצנחו מטה.

בנחושת משתמשים בעיקר לייצור חוטי חשמל וצינורות, והיא המתכת השלישית בחשיבותה, אחרי ברזל ואלומיניום, מבחינת היקף השימוש. בגלל השימוש הנרחב של נחושת בבנייה ובתעשייה מחיר הנחושת מושפע מאוד מהפעילות הכלכלית בעולם והוא מדד חשוב להערכת מגמת הכלכלה העולמית. העלייה במחיר הנחושת בשבועות האחרונים יכולה להעיד על סיכוי לתחילת היציאה מהמיתון העולמי החמור.

מלאי הנחושת בבורסת המתכות של לונדון, זירת המסחר הראשית בעולם לנחושת, ירד ביום חמישי שעבר ל-496,775 טון, 51,625 טון פחות מרמת השיא, שנרשמה ב-24 בפברואר השנה. לרוב מחיר הנחושת עולה כשהמלאי במחסני בורסות המתכות יורד, כיוון שהדבר מעיד על עלייה בביקוש. מלאי הנחושת הנוכחי עדיין גבוה מאוד בהשוואה למלאים בשנת 2008. כשבמחיר הנחושת נרשם שיא של כל הזמנים, ב-3 ביולי 2008, הייתה רמת המלאי בבורסת המתכות של לונדון 122,575 טון, כלומר רק כרבע מהרמה הנוכחית.

הפקת הנחושת ממכרות בשנת 2008 הסתכמה ב-15.7 מיליון טון, לעומת קיבולת הפקה עולמית כללית של 18.82 מיליון טון. כלומר ההפקה בפועל הייתה בשיעור של 83.4% מהקיבולת, בהשוואה לנצילות של 86.4% בשנת 2007 ושל 87.6% בשנת 2006. הפקת נחושת ממחזור בשנת 2008 הסתכמה ב-2.72 מיליון טון, כך שסך הכול היצע הנחושת היה 18.42 מיליון טון. הביקוש לנחושת באותה שנה היה 18.25 מיליון טון, כך שנוצר עודף היצע בשיעור של 173,000 טון, זאת בהשוואה לעודף של 286,000 טון בשנת 2007 ולעודף של 265,000 טון בשנת 2006. לא תמיד נוצר עודף היצע על ביקוש לנחושת, בשנת 2004 לדוגמה היה עודף ביקוש על היצע בשיעור 912,000 טון.





איך משקיעים בנחושת?

תעודת סל לנחושת, iPath DJ-AIG Copper ETN, נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול JJC החל מ-24 באוקטובר 2007. החברה המנהלת היא Barclay's Global Investors, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה. התעודה סחירה למדי: 160,000 תעודות בממוצע ביום.



תעודת הסל ETFS Short Copper נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה SCOP. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס הפוך לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר הנחושת, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר הנחושת ירד. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.


*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לרכישה או למכירה של נחושת תעודת סל או כל סחורה שהיא.