המימוש בסחורות נמשך: ההסבר המשכנע והלא משכנע

המסחר בסחורות בשבוע האחרון התאפיין בעיקר בירידות. מדד מחירי הסחורות המשוקלל CRB של רויטרס-ג'פריס, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בשבוע שעבר ב-2.09%, ובכך השלים ירידה של 24% מערכו הגבוה בכל הזמנים, שנרשם בשלושה ביולי השנה. זאת בהשוואה לעלייה שבועית של 0.76% במדד המניות האמריקאי, S&P 500, ולעלייה של 0.24% במדד מניות הנאסד"ק. הדולר נחלש ביום שישי שעבר ב-1.54% ביחס לאירו ל-1.421 דולר לאירו, אבל בסיכום שבועי התחזק הדולר ב-0.37%, לאחר שביום חמישי שעבר כבר הגיע שערו ל-1.388 דולר לאירו. הדולר גם התחזק בסיכום שבועי ב-1.2% ביחס לשקל ל-3.621 שקל לדולר.

מחירי כל סחורות האנרגיה, מלבד הבנזין והאתנול, ירדו בשבוע האחרון. מחיר הנפט ירד בסיכום שבועי ב-4.8% ל-101.18 דולר לחבית, לאחר שבמסחר התוך יומי ביום שישי שעבר כבר ירד מחירו ל-99.99 דולר לחבית. זו הפעם הראשונה מאז 2 באפריל השנה שבה נרשם לנפט מחיר נמוך מ-100 דולר לחבית. מערכו הגבוה בכל הזמנים, 147.27 ב-11 ביולי השנה, כבר ירד מחיר הנפט ב-31.3%. המשך הירידה במחיר הנפט מפתיעה למדי לנוכח סופת ההוריקן העזה "אייק" שהכתה במפרץ מקסיקו והגיעה לטקסס.

הסופה השביתה כ-98% מתפוקת הנפט במפרץ מקסיקו ו-94% מתפוקת הגז הטבעי של האזור. מתקני הנפט במפרץ מקסיקו מייצרים כ-1.3 מיליון חביות נפט ביום, כרבע מתפוקת הנפט של ארה"ב, ו-14% מתפוקת הגז הטבעי שלה. נוסף על כך, גם החלטת מדינות אופ"ק מהשבוע שעבר לשמור על תקרת התפוקה הקודמת ולהימנע מחריגות ממנה (ערב הסעודית מפיקה כיום הרבה מעל המכסה שלה), הייתה יכולה לגרום לעלייה במחיר הנפט, אך הדבר לא התרחש.

מחיר הגז הטבעי ירד ב-1.1% ל-7.37 דולר למיליון BTU, ומחיר הנפט להסקה ירד ב-1.5% ל-2.94 דולר לגלון. מחיר הפחם ירד בשבוע שעבר בשיעור 8.9% ל-91.4 דולר לטון. דרך אגב, הפחם הוא הסחורה שמחירה עלה בשיעור הגבוה ביותר מכל הסחורות לעומת אותה התקופה בשנה שעברה, עלייה של 112.6%. לעומתן עלה מחיר האתנול ב-1.3% ל-2.20 דולר לגלון, ומחיר הבנזין עלה ב-3.1% ל-2.77 דולר לגלון, מפני שהתעורר חשש כי סופת ההוריקן שהשביתה את פעילותם של 13 בתי זיקוק בטקסס תביא למחסור בבנזין.

מתכות אצילות

אף על פי שבמחירי המתכות האצילות נרשמה עלייה של בין 3.0% ל-5.6% ביום שישי שעבר, בסיכום שבועי ירד מחירן ירידה תלולה זה שבוע שני ברציפות. ביום חמישי שעבר ירד מחיר הפלטינה לערכו הנמוך ביותר ב-21 החודשים האחרונים, מחיר הכסף ירד לערכו הנמוך ביותר ב-26 החודשים האחרונים, הפלדיום ירד לערכו הנמוך ביותר ב-36 חודשים, והזהב לערכו הנמוך ביותר ב-11 החודשים האחרונים. בטבלה להלן מפורטים השינויים במחירי המתכות האצילות בשבוע האחרון, השינוי מערכם בתקופה זו בשנה שעברה, וממחיר השיא שלהן בשנת 2008 (כל המחירים בדולרים לאונקיה טרוי – 31.1 גרם).

מנתוני הטבלה בולטת הירידה החדה של מחירי המתכות האצילות ממחירי השיא שלהן בשנת 2008 שנרשמו בחודש מארס; ירידה של 60.1% במחיר הפלדיום, 49.7% במחיר הכסף, 47.6% במחיר הפלטינה ו-26.1% במחיר הזהב. יתר על כן, בחישוב בערכים ריאליים בדולרים של היום מתואמים לאינפלציה כבר ירד מחיר הזהב משיאו בשנת 1980 ב-72.2%, מחיר הכסף ירד ב-90.8%, מחיר הפלטינה ירד ב-58.4% ומחיר הפלדיום ירד משיאו בשנת 2001 ב-82.2%.





ההסבר הרווח לירידה התלולה במחירי המתכות האצילות הוא התחזקות הדולר בהשוואה לאירו, היות שתנודתם של מחירי הזהב והכסף מקבילה לרוב לאירו המספק השקעה אלטרנטיבית לדולר. אולם הסבר זה אינו משכנע, כיוון שמערכם הגבוה במארס השנה כבר ירדו מחיר הזהב ב-26.1% ומחיר הכסף ב-49.2%, לעומת עלייה של 11.39% במחיר הדולר ביחס לאירו; נוסף על כך, התחזקות הדולר החלה ב-16 ביולי השנה, ואילו מחירי המתכות האצילות החלו לרדת ב-18 במארס.

לדעתי התפנית בסנטימנט המשקיעים הגדולים ביחס למתכות האצילות הייתה הגורם העיקרי לירידה החדה במחירן. חיזוק לטענה זו הוא ירידת מחיר הזהב למרות העלייה בשיעור האינפלציה בארצות הברית, והרי ידוע שהשקעה בזהב משמשת "מקלט בטוח" להגנה מפני ומחירו עולה עם עליית האינפלציה; והנה לחודש יולי בארצות הברית עלה בשיעור כפול מהמצופה ב-0.8%, והאינפלציה בארצות הברית עלתה לערכה הגבוה ביותר ב-17 השנים האחרונות.

מחירי הפלטינה והפלדיום ירדו בחודשים האחרונים בעיקר כתוצאה מהמשבר בענף הרכב. השימוש העיקרי בפלטינה ובפלדיום הוא כחומר מספח בממירים קטליטיים ברכב, הנועדים להקטין את פליטת הגזים המזהמים. בחלק מכלי הרכב המונעים בבנזין החליפו היצרנים את הפלטינה בפלדיום, שמחירו כחמישית ממחיר הפלטינה, אולם בממירים הקטליטיים של כלי הרכב בעלי מנוע דיזל משתמשים בעיקר בפלטינה, שלה כושר ספיחה גדול יותר.

כמחצית מכלי הרכב החדשים באירופה הם בעלי מנוע דיזל החסכוני יותר בצריכת הדלק ממנוע הבנזין, ואילו בארצות הברית משתמשים במנועי דיזל כמעט אך רק ורק למשאיות ואוטובוסים. מכירות כלי הרכב החדשים בארצות הברית, שוק הרכב הגדול בעולם, הגיעו לאחרונה לשפל של 15 שנים: חברת פורד הודיעה בשבוע שעבר שהיא מתכננת להקטין את ייצור כלי הרכב בצפון אמריקה השנה ב-30%, וטויוטה הודיעה שהיא מקטינה את ייצור המכוניות שלה באירופה.

הביקוש לפלטינה גדל בשנת 2007 ב-3.0% בהשוואה לשנת 2006 ל-7.81 מיליון אונקיות. תעשיית הרכב הייתה הצרכן העיקרי של פלטינה בשנת 2007 וצרכה 54.2% מהצריכה העולמית; תעשיית התכשיטים, שהייתה בעבר הצרכנית העיקרית של פלטינה, צרכה רק 20.4% מצריכת הפלטינה הכללית בעולם בשנת 2007. היצע הפלטינה ירד בשנת 2007 ב-1.4% בהשוואה לשנת 2006 ל-7.545 מיליון אונקיות, כלומר 265,000 אונקיות פחות מהביקוש.

דרום אפריקה הפיקה 78.4% מהכמות הזו, ורוסיה הפיקה 12.3% מהתפוקה העולמית ממכרות. דרום אפריקה סובלת ממחסור באספקת החשמל, והדבר גורם לירידה בתפוקת המכרות שם. ההערכה היא שתחלופנה לפחות חמש שנים עד שתתגבר דרום אפריקה על המחסור באספקת החשמל. דרום אפריקה גם מפיקה 31.5% מתפוקת הפלדיום העולמית ממכרות ו-11.8% מתפוקת הזהב העולמית ממכרות. 11.7% מהיצע הפלטינה הכללי בשנת 2007 הגיע ממחזור ממירים קטליטיים ישנים. בשנת 2008 צפוי הביקוש העולמי לפלטינה להיות גדול יותר מהתפוקה ממכרות וממחזור ביחד ב-593,000 אונקיות.

איך משקיעים

תעודת הסל הסחירה ביותר לזהב, ,streetTRACKS Gold Trust נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול GLD, החברה המנהלת היא World Gold Trust Services, ודמי הניהול הם 0.40% לשנה. קיימות גם אופציותcall ו-put לתעודת סל זו.

תעודת הסל הסחירה ביותר לכסף, iShares Silver Trust, נסחרת בבורסת AMEX בסימול SLV, החברה המנהלת היא Barclay's Global Investors, ודמי הניהול הם 0.50% לשנה.

לפלטינה, E-TRACS UBS Long Platinum ETN, נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול PTM, החברה המנהלת היא UBS Global Asset Management, ודמי הניהול הם 0.65% לשנה.

תעודת הסל ETFS Physical Palladium נסחרת בבורסת לונדון ובבורסות אירופאיות נוספות מאפריל 2007 וסימולה PHPD. תעודת הסל משקיעה בפלדיום ממשי, החברה המנהלת היא ETF Securities, ודמי הניהול הם 0.49% לשנה.

השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר:

סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: עופרת – 4.4%, אבץ – 3.9%, בנזין – 3.1%, תירס – 2.7%, סויה – 2.1%, ניקל – 2.0%, בדיל – 1.6% ואתנול – 1.3%.

סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: רכז תפוזים – 15.1%, כסף – 12.4%, פלטינה – 11.5%, פלדיום – 11.0%, פלדה – 9.5%, פחם – 8.9%, אורניום – 5.3%, חזיר לפיטום – 5.0%, זהב – 4.8%, נפט – 4.8%, חיטה – 4.3%, עץ – 3.4%, קקאו – 2.9%, קפה – 2.4%, כותנה – 2.0%, בקר לפיטום – 2.0%, שיבולת שועל – 1.9%, שמן סויה – 1.8%, נפט להסקה – 1.5%, סוכר – 1.4% וגז טבעי – 1.1%.


*מאת: אריה גורן, גלובלי בכלל פיננסים.

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לרכישה או למכירה של זהב, כסף, פלטינה, פלדיום, או כל סחורה אחרת.