בתוך הזינוקים באג"ח: 3 אג"חים שמתאימים ל-3 סוגי משקיעים

עליות גורפות בכל סדרות האג"ח הקונצרני אינן החדשות הטובות ששוק זה צריך. האפקט העיקרי שעליות אלו הסבו היא תחושה טובה, והייתי אומר טובה מאוד, למשקיעים. אבל לטעמי סלקטיביות, במיוחד בימים אלה, היא המפתח לצלוח את התקופה הקרובה בשלום.



לאחרונה אני נשאל רבות לגבי שני נושאים עיקריים. הראשון - לגבי אפשרות מימוש השקעות באג"ח קונצרני לאור העליות שציינתי אותן בתחילת דברי. השני - לגבי קרנות המנוף והאפשרות שלהן להמשיך את המומנטום החיובי בשוק האג"ח הקונצרני.

לגבי השאלה הראשונה הייתי רוצה לענות בציטוט הלקוח מתוך בדיחה ישנה לגבי רופא הנשאל על מצבו של חולה, והרופא עונה כי יש לו חדשות טובות וחדשות רעות. ובכן גם לי יש חדשות טובות וחדשות רעות. החדשות הרעות הן כי בשבוע הבא תרד שוב הריבית בארץ, בפעם המי יודע כמה, והחדשות הטובות הן שזה כבר לא ישפיע על הריבית שאתם מקבלים על יתרות הזכות בחשבונותיכם, כי אין אפשרות כבר לרדת מתחת לאפס (אני מקווה שהבנקים לא ימציאו עמלה חדשה בשם דמי משמרת כספים, ואז אני אצטרך לאכול את הכובע). זו בדיוק ההתייחסות שצריכה להיות לכם לגבי בחינת הרעיון של מימוש השקעות באג"ח קונצרני .

צריך לבחון אלטרנטיבות. כאשר האלטרנטיבה היא אפס (לעומת כ-3% לפני מספר חודשים), הרי גם תיק שמניב 5%-10% נשמע לפתע לא רע. להזכירכם 5%-10% כיום, מקביל ל 8%-13% לפני מספר חודשים (בגלל ירידת הריבית והעדר האלטרנטיבות). לפיכך תשובתי לשאלה האם צריך לממש השקעות באג"ח קונצרני היא שצריך בתנאי שאתם יושבים באג"ח מסוכן שעשה כברת דרך למעלה, אולם לא צריך לצאת משוק זה באופן מוחלט. ניתן לעבור להשקעה באג"ח קונצרני בטוח יותר שמניב תשואה שנעה בין 5%-10%.

בחודשיים האחרונים ציינתי רשימה ארוכה של הנראים לי כבטוחים. אני עדיין חושב שההשקעה בהן טובה בהרבה מהאלטרנטיבות וברצוני להפנות אתכם לרשימות אלו שניתן להרכיב מהן תיק לא רע.

לגבי השאלה השנייה בנוגע לקרנות המנוף - מהניסיון האישי הצנוע שלי, לסמוך על מנהלי האוצר והממשלה זה כמו להישען על משענת "קנה רצוץ". לטעמי המהלך יתמסמס בדרך כלשהיא, הן מפני שיהיה חוסר במקורות והן מכיוון שכמו כל תוכנית פה במדינה, עד שהקרנות יהיו מוכנות לצאת לדרך הן כבר לא יהיו רלוונטיות. אני מקווה שאתבדה, הניסיון מלמד שלא.

להלן רשימה של שלושה אג"ח אשר עשויים להתאים לסוגים שונים של משקיעים:

? אג"ח ברמת סיכון נמוכה: גילץ אג"ח 2 ?חברת גילץ, כיום בשליט גיל דויטש ורוני בירם מאקסלנס, עוסקת היום בעיקר בתחום האנרגיה הסולארית בספרד. בעבר עיסוקה העיקרי היה בתחום הנדל"ן, הן המניב והן למגורים. פרויקט המגורים של החברה בנתניה שימש כביטחון לאג"ח 2 וכעת לאחר שהחברה מכרה את הפרויקט ישנם ביטחונות מצוינים לטובת אג"ח זה. האג"ח נסחר כיום בשער 111 ובתשואה לפדיון של 5.5% במח"מ 0.8 שנים. הייתי נזהר לגבי המחיר שבו אני רוכש את האג"ח (בגלל המח"מ הקצר והרגישות לכל שינוי במחיר) ולטעמי המחיר הראוי לרכוש בו את האג"ח הוא כ 110 אגורות בלבד.

? אג"ח ברמת סיכון בינוני: קמן אחזקות אג"ח א' - חברת קמן אחזקות, בראשות רוני אלרואי, מחזיקה בשורה ארוכה של חברות תעשיה, סחר, השקעות ופיננסים, המאופיינות כחברות ותיקות, בעלות תזרים חיובי ואיתנות פיננסית. היקף הסדרה כ 40 מיליון ₪ בלבד, לאור התוצאות הכספיות ובחינת הדוחות הכספים, נראה שהחברה לא תתקשה בתשלום לבעלי אג"ח. האג"ח הספציפי נסחר בתשואה של 16.7% ובמח"מ של 1.4 שנים, ונפרע בארבעה תשלומים שנתיים, החל מחודש אפריל.

? אג"ח ברמת סיכון גבוהה- ברן אג"ח 1 ? ברן עוסקת במתן פתרונות הנדסה במגוון תחומים. כדי לפשט את ההבנה לגבי הפעילות של ברן, אציין שהיא סוג של מנהל עבודה ראשי לכל אותן החברות או הגופים אשר רוצים להקים מפעל או מבנה או תשתית מסובכת. כמובן שהסביבה העסקית אינה מטיבה עם ברן אבל לאחר התזרים השלילי החזק ברבעון השלישי צפויה החברה להנות מתזרים חזק חיובי ברבעון הרביעי. התזרים יאפשר לחברה להציג מזומנים בהיקף הגבוה מ 200 מיליון ₪ בסוף 2008. סכום זה, לדעתי, צפוי לאפשר לחברה לפרוע את התשלום הקרוב ביוני בשיעור של 25% מסדרה שהיקפה כ 130 מיליון ערך נקוב. האג"ח נסחר במחיר 81.66 אגורות המניבים תשואה שנתית של 25.4% ומח"מ 1.55 שנים.

מאת: מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה בית השקעות

* אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.