יש אג"ח קונצרני שצריך למכור: רשימה של 8 ניירות

21.3% זהו שיעור עליות מדד התל-בונד 20 מאז השפל בסוף נובמבר 2008, ולכל דבר טוב יש כנראה גם סוף (או לפחות הפוגה). מי שעוקב אחר המאמרים שפרסמתי במהלך החודשים האחרונים יודע ומכיר את פילוסופיית ההשקעות שלי, כאשר במרכזה חיפוש נכסים שחל עיוות במחירם לעומת מחיר השוק וניצול העיוות לשם השגת רווח.

מדד תל בונד 20, המורכב מ- 20 קונצרניות המדורגות ברמת דירוג AA, נסחר היום במחיר המשקף של 4.04% במח"מ של 5.3 שנים. חלק מאג"ח, המסומנות בטבלה להלן, הגיעו לדעתי לתשואה לפדיון נמוכה מידי ביחס למח"מ ולסיכון, ולהערכתי ברמות תשואות כאלו הסיכון בהן בטווח ההשקעה הארוך (מעל 5 שנים) לא מצדיק השקעה.

צורת העבודה הטכנית של הגופים המוסדיים, דהיינו השוואה לתשואות אג"ח מדינה במח"מ מקביל (אג"ח מדינה כזה נסחר בתשואה של 1.5%-1.6%) אינה במקומה כאן, כי פשוט מחירי אג"ח מדינה נסחרים במחיר מופרז, ומכאן נגזר המחיר המופרז של אג"ח אלו.

חשוב להבין כי התשואות על אג"ח בכל העולם זוחלות בשבועות האחרונים כלפי מעלה, ואלו מכם שעקבו אחר TBT, אותה שעושה שורט על אג"ח ארוכות של ממשלת ארה"ב, יכולים לראות שמחירה כבר עלה בכ 15% ממועד ההמלצה לפני מספר שבועות.

זהו תהליך בלתי נמנע, וכאשר התשואות של אג"ח הממשלתיות יעלו גם התשואות הנדרשות מאג"ח כגון אלו המסומנות בתל- בונד 20 יעלו. זה יוביל בהכרח לירידה במחירן, ירידה שבאופן פרדוקסאלי יכולה להחריף ככל שקצב ההתאוששות הכלכלי יגבר.

ברור לי שהציבור הרחב גם הפעם הולך בדרך הלא נכונה, ואם כבר הוא משקיע באג"ח קונצרני הוא משקיע בלא נכונות בשתי קצוות הקשת, או אלו שהתשואה אליהם נמוכה מדי, כפי שציינתי בתל-בונד 20, או כאלו המשקפות רמת סיכון גבוהה מדי למשקיע מהשורה, כמו להשקיע באג"ח זבל ללא כל בדיקה.

הדבר הנכון, כמו תמיד, זה להמשיך לחפש חברות בעלות אג"ח שהתשואה עליה משקפת סיכון סביר כנגד הסיכוי, רצוי אג"ח קצרות בכדי להיפגש עם הכסף מהר ככל שניתן. תיק אג"ח כאלו, בפיזור רב, עדיין יכול להניב תשואות שנעות סביב 6%-8% ריאלי לשנה, בשנתיים הקרובות.

את התשואה לאלו שרוצים, ניתן להגדיל דרך חיפוש הזדמנויות בשוק המניות, שם ניתן למצוא עדיין חברות רבות שיש בין השווי הכלכלי שלהם לשווי בשוק פערים גדולים. פערים שיצטמצמו כאשר יחזור האמון לשוק המניות.

מאת: מיכה צ'רניאק, מנכ"ל בית ההשקעות להבה


*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.