אז מה כן לעשות בשנת 2010?

כמו נבואה המגשימה את עצמה, כך הגיע הראלי של חודש ינואר בשוק ההון. שתי הסיבות העיקריות לעליות החדות אותן אנו רואים הם עדכון מדדי המניות השונים אשר גרמו ללחץ על חלק מהמניות וכך לדוגמא 50 שירד בכ- 6% בדצמבר, כאשר השנה נגמרה מניות אלו תיקנו בחדות חזרה.

הסיבה השנייה היא "תחרות יופי" בין גופי ההשקעה השונים המעוניינים לשכנע את המשקיעים לבחור בהם לשם ניהול כספם לחודשים הקרובים. תשואות חזקות בתחילת שנה יאפשרו לגופים אלו לפרסם את הביצועים הנאים ולשכנע את המשקיעים המבולבלים להפנות כספים לכיוונם.

"תחרות היופי" בין הגופים בשוק ההון הינה אחת הסיבות העיקריות לכך שאנו עדים לעליות גם באג"ח הקונצרניות בימים האחרונים, וזה למרות החשש הקיים בשוק מהמשך עליית הריבית במשק בהמשך השנה.

תחושה של התרוממות רוח, כפי שמתבטאת בשוק ההון בימים אלו, עשויה להוביל להגדלת הפעילות במשק, ומכאן קצרה הדרך להמשך מגמת עליית הריבית במשק וביתר שאת, לכן את העליות במדדי התל-בונד השונים ניתן לייחס כרגע בעיקר לאותה אווירה חיובית שהזכרתי.

יש קונצרניות שהעליות בהן מוצדקות, אג"ח אלו נמצאות בדרך כלל מחוץ למדדי התל-בונד ולגבי חלק מהם התייחסתי לא פעם במהלך החודשים האחרונים, ההצדקה לעליות נובעת מתהליך של ירידה ברף החששות לגבי אי פירעון באג"ח אלו וכתוצאה מכך הקטנת מרווח התשואות בין אג"ח קונצרניות אלו לאג"ח ממשלתיות. הירידה בפער התשואה עשוי להגיע לממוצע ההיסטורי בארה"ב העומד סביב 3.5% בין אג"ח מסוכנות לאג"ח ממשלתיות.

אחרי שבשבועיים האחרונים הייתי עסוק בלשכנע אתכם להישאר צנועים ולא לרדוף אחר תשואות, היום דווקא אנסה להיות חיובי ואופרטיבי ואשתף אתכם בשני ניירות ערך, האחד "" ואחד אג"ח אשר תפסו את תשומת ליבי לאחרונה:

גינדי אגח ג: בעבר כבר התייחסתי לחברה זו והמלצתי על ההשקעה באג"ח הקצרות שלה. החברה עוסקת בתחום הייזום, ההקמה והניהול של פרויקטים בתחום הנדל"ן בארץ ובחו"ל, כאשר אחת מפעילותיה המרכזיות הינה הקמת מרכזים מסחריים בישראל. אג"ח זה הינו אג"ח חדש שהונפק לפני כחודש, עיתוי ההנפקה היה יחד עם הנפקות רבות נוספות ולכן אולי חלקכם לא שמו לב למבנה ההנפקה, הביטחונות והתשואה. מדובר על אג"ח צמודת מדד במח"מ של 4.6 שנים הנושא חריגה של כ- 9% נכון להיום. היקף הסדרה הינו 52 מיליון ש"ח.

החברה, כפי שנהגה גם בעבר, העמידה בטוחות כנגד התחייבות האג"ח. מדובר על בטוחות הנ"ל:

1. רישום שעבוד צף שני בדרגה ללא הגבלה בסכום על כלל נכסי החברה (מיד עם הסרת השעבוד הראשון הצף שנרשם לטובת בנק, יהפוך השעבוד השני בדרגה לשעבוד יחיד).
2. תמורת ההנפקה תשמש להשקעות בישראל. כל הפרויקטים בעתיד בישראל יבוצעו על ידי חברה שתוקם ועל חברה זו יירשם שעבוד צף ראשון בדרגה לטובת האג"ח.
3. החברה שתשועבד לטובת בעלי האג"ח לא תשלם דמי ניהול לחברת האם מעבר לחלקה בהוצאות ההנהלה.
4. החברה לא תחלק דיבידנדים מעבר ל- 35% מהרווחים השוטפים הניתנים לחלוקה.
5. עד לפירעון האג"ח כל התקשרות בחברה, בכל עסקה שהייתה טעונה אישור אסיפה כללית של בעלי המניות, תהיה טעונה אישור מחזיקי אג"ח ג'.

ריט 1: ריט 1 הינה קרן השקעות בנדל"ן בישראל. הקרן רכשה מיום הקמתה 14 נכסים מניבים בשווי של כמיליארד ש"ח (142,000 מ"ר, ב- 98% תפוסה). לאחר השלמת עסקת קניוני G עם גזית גלוב (מתבצע בימים אלו), יהיו בבעלות החברה 17 נכסים (כ- 175,000 מ"ר).

קרן ריט הינה קרן הפטורה מתשלום מס בגין רווחיה כיוון שהיא מתחייבת לחלק כ- 90% מרווחיה כדיבידנד לבעלי המניות. לכן מנקודת מבט של המשקיע מדובר בתחליף להשקעה ישירה בנדל"ן. השקעה בקרן ריט מהווה סוג של השקעה באג"ח עם אפשרויות לאפסייד במקרה של מימוש השקעה מוצלח על ידי החברה או גידול ברווחיה.

כיום ריט 1 מתחייבת לחלק 44 אגורות שנתי (החלוקה היא כל רבעון), המדובר על של כ 6.7% שנתי. ניתן לראות בהשקעה בריט 1 תחליף להשקעה באג"ח צמוד מדד (כיוון שכל החוזים של החברה צמודים), המניב לפחות 6.7% תשואה שנתית, זו תשואה טובה יותר מרוב אג"ח הקיימים בשוק.

לאחר גיוס ההון שישמש לצורך רכישת קניוני G מגזית גלוב ותשלום חלק מהתמורה לגזית גלוב בגין הקניונים במניות לפי שער של 7.7 ש"ח למנייה (כ- 16% גבוה יותר ממחירה בבורסה היום), ההון העצמי של ריט 1 צפוי לעמוד בתום הרבעון הראשון של 2010 סביב 600 מיליון ש"ח, שווי השוק ינוע סביב 500 מיליון ש"ח. כלומר, המדובר בהשקעה סולידית המניבה כ- 6.7% תשואה צמודת מדד בשנה עם לרווח הון של עד 20% (הגעה של שווי השוק לשווי ההון העצמי המייצג את שווי הנכסים היום של בעלי המניות שהם בעצם המשקיעים מהציבור).

הרחבה נוספת על תחום קרנות הריט בארה"ב נכתוב במסגרת הטור בשבוע הבא .


מאת: מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה ניהול תיקי השקעות.


*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.