דלק נוסף לשווקים בחודש הקרוב?

למרות החששות מהאטה הכלכלית בעולם בעקבות נגיף הקורונה, שוקי המניות החזירו ביומיים האחרונים את רוב הירידות שנרשמו בשבוע שעבר והם לא רחוקים מרמות שיא כל הזמנים. הפעולות החריגות שביצע הבנק המרכזי בסין הם הגורם העיקרי להתעלמות השווקים מהאירועים בסין, אך גם לממשל האמריקני יש חלק חשוב.

הממשל האמריקני הוא הצרכן הגדול ביותר של דולרים בעולם ולכן כל תנודה ברמת המזומנים שהוא מחזיק בקופתו משפיעה על כל השוק. כאשר קופתו עולה (ע"י גיוסי אג"ח/מיסים) המשמעות היא שיש פחות כסף זמין בשוק ורזרבות הבנקים יורדות. תהליך הפוך מתרחש שהממשל מוריד את קופת המזומנים שלו – יותר כסף זמין בשוק ורזרבות הבנקים עולות בהתאמה. בגלל שהתנודות משפיעות על הרזרבות במערכת הבנקאית, לתנודות אלו יש השפעה כמו שינויים במאזן הפד' (תוכנית רכישות/צמצום מאזן).  

בגלל שהוצאות הממשל האמריקני הן בדר"כ קבועות, מאוד קל לעקוב אחריהן (גם אם הכמויות שונות, התאריכים בדר"כ דומים). הגרף הבא של Nordea הוצג באתר לקראת סוף ינואר (לכתבה המלאה) והוא מציג את התנהגות קופת האוצר השנה מול החודשים הראשונים של 2019. ביומיים האחרונים הוציא הממשל האמריקני קרוב ל-80 מיליארד דולר. במקביל לתהליך, רזרבות הבנקים בארה"ב עלו ביומיים האחרונים בסכום דומה. עם התמיכה שמספקים הרשויות בסין ביומיים האחרונים למערכת הבנקאית במדינה, קל מאוד להבין מדוע השווקים מתעלמים כעת מהמתרחש סביב נגיף הקורונה. 

כפי שניתן לראות,  במהלך חודש פברואר צפויה קופת האוצר של ארה"ב לרדת משמעותית כאשר הממשל האמריקני יגדיל את הוצאותיו ובמקביל ישלם החזרי מס רבים. ההשפעה היא כאמור כמו של QE עבור המערכת הבנקאית, דבר שצפוי להעניק רוח גבית לשווקים במהלך רוב החודש הקרוב כאשר שיא התמיכה צפוי להתרחש בתחילת מרץ. בנוסף, ניתן לראות את עונת המיסים באפריל הקרוב, אירוע שהפד' חושש ממנו ולכן הודיע כי הוא צפוי להמשיך לתמוך בשוק עד לאירוע זה. 

בתוך כך, משרד האוצר האמריקני פרסם אמש את צפי הגיוסים שלו לחודשים הקרובים. הממשל האמריקני צופה כי הוא יגייס במהלך הרבעון הראשון של 2020 כ-367 מיליארד דולר, ירידה של 22 מיליארד דולר מהערכות שלו בחודש אוקטובר, כאשר בסוף הרבעון צפויה קופתו לעמוד על 400 מיליארד דולר. 

הירידה בכמות ההנפקות של האוצר היא כאמור אירוע חיובי לשווקים (שכן יש יותר דולרים לשאר השחקנים בשוק). בנוסף, ההודעה אמש סותרת לחלוטין את הרמיזה של מנוצ'ין בחודש שעבר בנוגע לרצון של הממשל האמריקני להגדיל את קופתו לרמה של 650-600 מיליארד דולר.