המומחים הבטיחו 1,000 דולר למניית אפל בסוף 2012, ובינתיים 162 מיליארד דולר נמחקו מהשווי - זמן להיכנס?

יושבים מול הטלוויזיה, מסתכלים בעמיר פרץ, במופז, בלבני ובאחרים, מאזינים לפרשנים שמכרכרים סביבם לפני ואחרי ומנסים להחליט מה לעזאזל קורה כאן? ממש חזרה ל"בועות".

האם הם חושבים שהצופים מטומטמים? האם הצופים באמת מטומטמים? ומה בדיוק מחזיק את הצופים מול המרקע כשכל הזבל הזה מופיע שם?. ככול שגדל מספר הצופים בחדשות כך גם גדל מספר הלא-מצביעים. למעשה הכול הופך לתוכניות ריאליטי שבהן רק 2 דברים חשובים, הרייטינג והסנסציוניות.

התופעה הזו, שהיא תוצר של מהפכת האינפורמציה, השתלטה גם על וול סטריט. בעבר ניסו לשכנע ולהסביר והיום מנסים רק למכור. הצופים והמאזינים של היום מתואמים לכך, יכולת ההקשבה שלהם הולכת ומתקצרת עם כול צעצוע תקשורת חדש. אנחנו לא אומרים שאנשים חכמים פחות או מלומדים פחות אלא שהם סבלנים וסובלניים פחות, רוצים מהר, קצר ומרגש והתקשורת מתאימה עצמה לכך באמצעות תרבות הכותרות וה- In-play.

המזל הוא שצרכני התקשורת ברובם מבינים את המצב ומתייחסים לתקשורת בהתאם, כהצגת ריאליטי שמעניינת להעברת הזמן אבל שכולם יודעים שאינה מציאותית. איך אחרת תסבירו שכול התקשורת בעליהום על נתניהו והאיש רק הולך ומתחזק. כעת אפשר לחזור לוול סטריט.

מסלול היציאה האמריקאי ממשבר 2008-9 אינו שונה ממסלולי היציאה מכול המשברים הכלכליים הרציניים. כך יצאו ממשבר סוף שנות ה 70, סוף השמונים, משברי אסיה וה-LTCM ומשבר הבועה של תחילת המאה. ההבדל היחיד הוא בקצב היציאה ובמנוע שמעורר-מוביל את הצריכה. המנוע שמוביל הפעם הוא הטכנולוגי, ה-IT. לצד היתרונות האדירים שהמנוע הזה תורם לכלכלה הוא מייצר שתי "בעיות".

הראשונה שהוא מקשה, בגלל ההתייעלות שהוא מייצר, על מנוע חשוב אחר, התעסוקה והשנייה שבאמצעות ה-IT הוא שהופך את התקשורת כולה לתוכנית ריאליטי. אין שום ספק שלמרות מה שהתקשורת מנסה להציג הנתונים מצביעים בברור על כך שכלכלת ארה"ב נמצאת במסלול יציאה מהמשבר האחרון.

נכון, החשש מהצוק, הפחד ממה שקורה באירופה ומעתיד הצמיחה בסין ובהודו קיימים ומצדיקים זהירות אבל אם הנבחרים האמריקאים לא ישתגעו ויתעלמו מ"הצוק" אז ארה"ב מצליחה להתגבר על אחת הסכנות הכלכליות הגדולות בתולדותיה.

כעת כבר ברור שגם הנדל"ן וגם התעסוקה יוצאים מהמשבר וכול זה בטרם ידועים הסכומים שהממשל ישקיע בשיקום החוף המזרחי. התעסוקה הפכה לגורם תקשורתי מוביל ומדכא בגלל היציאה האיטית מידי שלה מהמשבר וכמובן בגלל השפעתה על הבחירות אבל ההתאוששות בתעסוקה (שנחשבת תמיד כאינדיקטור מאחר) אוספת תאוצה ובמהרה תהפוך מגורם מעכב להתאוששות לגורם מדרבן בה.

האבטלה בארה"ב הגיעה לשיא של 10% באוקטובר 2009, כשנה לאחר שהמשק כבר היה בהאטה כבדה ועד נובמבר 2010, יותר משנה, נתקעה ברמות שבין 9.9 ל- 9.5 אחוזים ומאז רואים בברור מגמה של ירידה, איטית אבל ברורה.

בספטמבר 2012 ירדה האבטלה לראשונה מתחת לרמת 8 האחוזים. את המגמה הזו רואים בברור גם ממשתני תעסוקה אחרים כמו אחוז המועסקים כחלק מהאוכלוסייה בארה"ב, ממוצע מספר המובטלים החודשי ועוד. כך הם פני הדברים גם בנדל"ן.

מדוע אם כך התקשורת מפחידה כול הזמן? האם הפרשנים אינם מודעים להתאוששות? בטח שכן אבל את מי תעניין כותרת מהסוג, "הכלכלה מתנהגת בדיוק כמו בסיבובים קודמים" אם אפשר לכתוב, "הכלכלה מראה סימנים של חזרה למיתון"?

פאלו אלטו של ניר צוק

Palo Alto Networks (סימול: PANW) חברת האבטחה שהקימו בוגרי צ'קפוינט (סימול: CHKP ) ושהצליחה לשלהב משקיעים בהנפקת הבכורה שלה בחודש יולי האחרון כאשר "הבטיחה" לסלק את צ'קפוינט מהשוק, פרסמה דוחות לרבעון הראשון של 2013 (אצלה הדוחות הכספיים השנתיים מתחילים ביולי) ולמרות שההצלחה לסלק את צ'קפוינט עדיין רחוקה מהמציאות ההתקדמות מרשימה ביותר. המכירות עלו בעוצמה, מספר הלקוחות גדל במהירות ובקופת החברה 342.1 מיליון דולרים. "סיפקנו עוד רבעון מצוין", אמר הנשיא והמנכ"ל Mark McLaughlin ובצדק, "שוב היכנו את הציפיות".

הפרשנים והאנליסטים אוהבים את החברה ובדרך כלל כאשר חברה מהסוג הזה מכה ציפיות המניה קופצת מעלה אבל PANW דווקא נפלה, מדוע? הטכנולוגיה של קבוצת FBR הסביר, "נכון, הם היכו הציפיות אבל המשקיעים, שהתפנקו בגלל ביצועי העבר, רצו יותר. ב-2012 ההכנסות גדלו ב-115%, הפעם רק ב-50%".

"איני מבין מה לוחץ על המניה", הוסיף האנליסט Jonathan Ho מבית ההשקעות בלייר, "החברה ממשיכה לנגוס בנתחי השוק של סיסקו, צ'קפוינט וג'וניפר". אולי הם צודקים אבל אנחנו מאמינים שהמשקיעים הטיפה יותר אינטליגנטיים, אלו שגם הסתכלו בדו"חות, גילו שהתקוות שנבנו סביב החברה אינן מצדיקות הערכות חלליות שלפיהן נסחרה ועדיין נסחרת המניה. הטענה שמשקיעים התרגלו לטוב וכעת טיפה פחות טוב מתאימה לתקשורת אבל לא למציאות.

היום, לאחר שכבר ירדה ביותר מ-29% מהשיא שאליו הגיעה בספטמבר, נסחרת המניה לפי מכפיל צפוי ל-2013 של 255 פעם. נכון, המכירות ברבעון עלו ב-50.5% אבל עלתה ב-63% וההוצאות התפעוליות עלו ב- 83.4% כאשר הוצאות השיווק עלו ב-90.5%. דברים כאלו מדליקים נורה אדומה אצל המשקיע הזהיר שחושש (ללא ספק בצדק) שבגלל התחרות קצב העלייה ברווחיות ילך ויואט ולא יצדיק מכפילי חלל שכאלו.

אגב, יכול מאוד להיות שהתוצאות של פאלו הם שגם גרמו להתעוררות CHKP שעלתה על מחזור גדול ביום ו'. יכול להיות שההופעה של צ'קפוינט בכנס הנאסד"ק שנערך ב-5.12 "הזכירה" למשקיעים רבים שאולי פאלו אלטו תתקשה בכול זאת לדחוק את צ'קפוינט מהשוק מה גם שעל פי צ'קפוינט היא אינה מאבדת נתחי שוק לאף אחד.

אבל מי יודע? בהצגת הריאליטי של התקשורת הפיננסית יכול מאוד להיות שמניות שנסחרות במכפילים של 255 ושל 122 לשנים 2012-13 בהתאמה יעלו ומניות שמציגות מכפילים של 14.6 ושל 13.3 בהתאמה לאותן השנים ירדו רק בגלל שזה טוב לרייטינג.

מתי תחצה AAPL את ה-1000?

פחות משלושה חודשים עברו מאז הגיעה המניה, בעזרתם הנמרצת שלכול המי ומי, לשיא של 705 דולרים ומאז ולמרות שכמעט כול המומחים הבטיחו 1000 דולר לפני סוף השנה, ירדה המניה ב-24.4% והחברה הפסידה כ-162 מיליארד דולר משויה. עכשיו באים המומחים, חלקם אלו שהבטיחו, ומזהירים מהמשך הנפילה, מה לא עושים בשביל רייטינג? ג'ון מנדלסון מ-ISI כדוגמה אחת מזהיר שהנפילה תימשך עד 420 דולר ועל מה הוא מתבסס? "מאחר והמניות עלו כל כך מהר באביב הקודם הם צריכות לרדת ואזור התמיכה המשמעותי הבא יהיה 420 דולר".

תומכת בכך האנליסטית ג'ין מונסטר מפייפר-ג'פריס, "המניה יורדת", היא אומרת, " כי הסוחרים, לאחר שהמניה לא הצליחה להמשיך במומנטום של ספטמבר, מאמינים בתיקון והאמונה מגשימה עצמה. מדובר בשבירה טכנית קלאסית כלפי מטה". כלומר, העליות, לא הצד העסקי, הן הסיבה לירידות. בעקרון זה אותו ההסבר שנותנים המומחים ל-PANW, "התרגלו לטוב וכעת זה פחות טוב" אלא שבמקרה של AAPL מחיר השיא, על פי נתוני השנה שהסתיימה ב-29.9.2012 ותחזיות האנליסטים, לא היה בחלל, ההפך, גם ב-705 דולר המכפילים היו נמוכים, יחסית היסטורית ועתידית. המניה לבטח לא ירדה בגלל "התקלקלות המרווחים" או "ירידה בקצב עליית הרווחיות".
איך אמר טים קוק, האיש שהחליף את סטיב ג'ובס המנוח, ביום ששי האחרון? "אל תהמרו נגד אפל כי אין שום בעיה". קישור מומלץ

אפשר אולי להסביר את הירידה בבעיה טכנית. בגלל המחיר הגבוה עברה AAPL את גבול המותר, מבחינת אחוז האחזקה במניה אחת, בתיקי השקעה. אפשר אולי להסביר הירידות באכזבה מסין או בעובדה שסאמסונג מתחזקת אבל אין ספק שהסיבה האמיתית לירידה של אפל אינה קשורה כלל בהערכת החברה או בצד הכלכלי. הסיבה לירידה קשורה בחשש הטכני שאפל "חייבת לתקן" מחד ובעזיבתו של ג'ובס. מרגע שחששות כאלו משתלטות על "הפסיכולוגיה של המשקיעים" הנתונים הכלכליים כבר אינם במשחק, הצגת הריאליטי משתלטת.

זה תהליך, כפי שראינו ב-GE וב-TEVA, שלוקח זמן (בינתיים גם נבנית פוזיציית שורט שמחייבת המון כתבות רעות בהמשך). זה התהליך שיצרה מהפכת האינפורמציה, מעבר מהשקעה על סמך חשיבה הגיונית-כלכלית להשקעת כותרות. "אפל של קוק", כותבת Carolina Milanesi אנליסטית של גרטנר, "אינה יותר (בעין המשקיע) אפל של ג'ובס. קוק, שגדל ב-IBM והגיע לאפל ב-1998, ניהל את אפל שנים, ביצע את רעיונותיו של ג'ובס בשלמות והוא שיצר ההצלחה הגדולה אבל למשקיעים הייתה זו הופעת יחיד של ג'ובס ואת זה אי אפשר להחליף". כך גם ראו המשקיעים את הורוביץ וטבע למרות מה שעשו מקוב וינאי ואת ג'ק וולש ו-GE למרות הצוות המדהים שפעל תחתיו.

המשקיעים מחפשים עגל של זהב. אנחנו לא מאמינים שהטמטום עד כדי כך גדול שאפל תמשיך מטה ל-420 (פסיכולוגיה כזו לא מתקנים אפילו בעזרת ). המשקיעים צריכים להמתין עד שהאווירה תשתנה והעדר יתחיל לנוע בכיוון ההפוך ואם קוק צודק אז צריך להמתין ל-AAPL בפינה.

ולמה אלוט (סימול: ALLT) יורדת?

מאז אמצע ספטמבר אבדה החברה כ-30% מערכה וזאת למרות שהגורו קריימר, ובתי ההשקעה של נידאם ואופנהיימר צועקים, "לקנות". ברור שלא התוצאות שהציגה החברה ברבעון האחרון ושהתפרסמו לאחר שהירידה כבר החלה הם הסיבה.

אלוט, כהרגלה, הכתה את הציפיות בכול קטגוריה. קשה להניח שהירידה קשורה לירידה של מלאנוקס (סימול:MLNX) שבאותה תקופה אבדה 43% מערכה ולכן, המסקנה היחידה היא להסכים עם אופנהיימר שמסבירה את הירידה בהחלטת האו"ם לאשר סטנדרט חדש לטכנולוגיות DPI (deep packet inspection).

לא נתיימר להבהיר את ההחלטה הזו, שעדיין לא עברה אבל שעוררה חמתם של מומחים (שחושדים שהסטנדרט החדש מאפשר פיקוח ממשלתי) וגם אין אנו בטוחים בקשר להשפעתה, אם בכלל, על החברה אבל מי שרוצה יכול לקרוא על כך בקישור

קשה אומנם להאמין שבגלל ביצה שעדיין לא הוטלה מהסוג של ALLT נופלת כך אבל בינתיים כול מה שקרה הוא שדי בדומה למה שעשתה התקשורת הפיננסית באפל ובפאלו אלטו, מתאפשר לרכוש ALLT במחיר כלכלי טוב יותר. אזהרה, גם כאן, כמו באפל או ב-PANW, הירידות יכולות להימשך "בגלל המגמה", "בגלל הצוק" או "בגלל מלאנוקס וסיווה" ואז, כמו שאנחנו כותבים מאז השתלטה ה-IT על ההיגיון, המהירות מן השטן ויש אין ספור אלטרנטיבות.